經(jīng)歷了高速發(fā)展的中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)，逐漸開始降速變換“跑法”。以往依賴政策紅利+PPP模式快速擴圍的時代已經(jīng)過去，本土環(huán)保企業(yè)正在不斷向效益要動能。
在尋求變化的過程中，以國資馳援為核心的組織變革成為2019年環(huán)保企業(yè)的關(guān)鍵詞。今年以來，包括碧水源、三聚環(huán)保、東方園林、興源環(huán)境、錦江環(huán)境、北控水務(wù)等公司不斷進行內(nèi)部的組織架構(gòu)調(diào)整。無論是主動亦或是被動進行變革，基本印證一個邏輯：舊的思路逐漸無法適應(yīng)新的環(huán)保競爭業(yè)態(tài)，不變的就是變本身。
“至關(guān)重要的還是不斷激活內(nèi)部要素，而當前重點在于逐步加大創(chuàng)新活力，給各級組織賦能，進而提升各環(huán)節(jié)的活力和效率。”相關(guān)環(huán)保企業(yè)負責人說。對于很多環(huán)保企業(yè)而言，由于規(guī)模發(fā)展需求，提升組織運轉(zhuǎn)的效率是擁抱環(huán)保新常態(tài)的重要抓手。
TA們攜手國資 協(xié)同進擊
想要提升效能，首先得從戰(zhàn)略選擇和業(yè)務(wù)布局上著手。環(huán)保行業(yè)形勢日益嚴峻時，有人節(jié)衣縮食過冬，也有人抱團取暖。無獨有偶，過去幾年高速發(fā)展的北控水務(wù)、碧水源、博天環(huán)境，同樣意識到規(guī)模擴張之后，精細化的管控將成為下一步的重點工作：
年初，長江電力、北控水務(wù)先后發(fā)布重要公告：“長江電力將以全資子公司長電國際為主體認購北控水務(wù)新發(fā)行的普通股4.7億股股份”。要知道，收購北控水務(wù)5%股份的三峽集團，在長江大保護國家戰(zhàn)略中被視作發(fā)揮“骨干主力作用”的實施主體。雙方將以長江中下游城市為試點，協(xié)力整合存量水務(wù)市場、開發(fā)水環(huán)境綜合治理項目。合作領(lǐng)域也會從城市污逐步延伸至固廢等更廣泛領(lǐng)域。
在與川投“分道揚鑣”后，碧水源成功牽手中國交建。轉(zhuǎn)讓完成后，中國城鄉(xiāng)將成為公司第二大股東，不會導(dǎo)致公司控股股東及實控人發(fā)生變化。未來，實際控制人為國務(wù)院國資委的中交集團將協(xié)助碧水源業(yè)務(wù)及項目發(fā)展相應(yīng)的融資安排；進一步幫助碧水源和產(chǎn)品的銷售渠道，助力維持并進一步鞏固碧水源行業(yè)地位。自此，覆蓋污水處理全產(chǎn)業(yè)鏈的碧水源或?qū)⑴まD(zhuǎn)不利局面。
博天環(huán)境亦如此。時至年底，引進誠通生態(tài)成為公司的戰(zhàn)略投資者，成為博天環(huán)境的“過冬”優(yōu)選。根據(jù)雙方簽署公告，誠通生態(tài)利用其市場資源業(yè)務(wù)優(yōu)勢、博天環(huán)境利用其在高端工業(yè)水處理系統(tǒng)、城市水環(huán)境、和環(huán)保裝備等領(lǐng)域經(jīng)驗，雙方在股權(quán)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)拓展等方面展開多項合作。
但與此前不同的是，當環(huán)保市場預(yù)期無限下探時，沒人再為短期所獲而歡呼，至少在項目投資上態(tài)度更為謹慎。環(huán)保上市企業(yè)加速并購背后，是對動輒10萬億增量市場的激烈爭奪，也是搶食更多份額的焦慮與渴望。
TA們通過“易主” 置換耐力
這也是一場“贏者通吃”的游戲。縱觀2019年環(huán)保企業(yè)的組織變革，一個相似的內(nèi)核，是用實控權(quán)緩解資金之渴。“重塑”更為常見：
1月，環(huán)能投資已將1.83億股轉(zhuǎn)讓給了中建啟明，后者因持股比例達27%，成為環(huán)能科技控股股東，而中建啟明母公司為央企中國建筑集團；
3月啟迪桑德發(fā)布公告稱，雄安新區(qū)管委會、中國雄安集團有限公司將與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東；
5月，新希望成為興源環(huán)境控股股東。尋求與新希望集團旗下農(nóng)牧、地產(chǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，開拓畜禽糞污處理及資源化循環(huán)利用、地產(chǎn)景觀綠化等項目；
6月，浙能集團收購中國綠能有限公司持有的錦江環(huán)境29.79%股權(quán)，成為錦江環(huán)境第一大股東；
7月，清新環(huán)境發(fā)布公告，公司實際控制人由變更為四川省國資委。而在入主后，四川發(fā)展旗下國潤環(huán)境將把清新環(huán)境作為四川發(fā)展環(huán)境板塊的旗艦企業(yè)；
8月，東方園林發(fā)布更換“東家”的公告：朝匯鑫成為東方園林控股股東，北京市朝陽區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會將成為東方園林實際控制人。對于接連遭受發(fā)債遇冷，拖欠員工工資，發(fā)布上市以來首份巨虧半年度預(yù)告的東方園林而言，此舉帶來強有力背書的同時，也有望疏通PPP項目融資難題；
9月，國禎集團擬將其持有的國禎環(huán)保15%的股份，以12.7元/股轉(zhuǎn)讓給長江環(huán)保集團和三峽資本，合計轉(zhuǎn)讓價為12.77億元；
……
前述動作并非個例，如今，環(huán)保民營上市企業(yè)聯(lián)手國資近乎滾滾洪流，向本就哄鬧的市場席卷而來。公開數(shù)據(jù)顯示，截至12月底，2019年的實際轉(zhuǎn)讓或簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的民營環(huán)保公司共計15家，其中12家實控人授權(quán)方為央企國企，占比高達80%。
無論哪個TA，不再一招嘗遍“鮮”
如果站在被收購方，可能是另一番視角。作價購買的一方權(quán)衡如何深切環(huán)保并進而站穩(wěn)腳跟，被收購標的面臨的卻是生死泥潭。更長遠的是，流動性危機使其難以備糧納儲。當下環(huán)境治理投資漲幅趨緩、融資成本上升，一些了民營環(huán)保企業(yè)不得已通過出讓企業(yè)“易主”度過難關(guān)。
實際上，環(huán)保PPP項目市場持續(xù)降溫，溢價率持續(xù)下降、出清率整體上揚，環(huán)保民營企業(yè)對之“有心無力”。當下部分細分板塊市場處于“存量觸底”狀態(tài)，在PPP項目追求效益、資本冷遇并未明顯回暖時，環(huán)保民營企業(yè)拿單盈利空間縮小，便轉(zhuǎn)投被并購尋求曲線擴張。從過往案例分析，借收并購擴張規(guī)模、調(diào)整戰(zhàn)略，通常被視作環(huán)保企業(yè)鞏固多元化成果、繞過資金壁壘快速布局的通途之一。
“尤其是水環(huán)境治理項目回款周期更長，PPP項目市場的門檻越來越高，很多以水處理業(yè)務(wù)為核心的民營上市企業(yè)通過牽手國資進入盛宴、補充糧草。”多位業(yè)內(nèi)人士認為。從頭部企業(yè)北控水務(wù)、碧水源，再到風(fēng)波不斷的中小企業(yè)，均曾通過收并購實現(xiàn)擴張。不僅如此，對于環(huán)保民營上市企業(yè)而言，股權(quán)收購是投資行為，前述選手之所以愿意出售股權(quán)，多因資金鏈承壓。如何盤活資源不至于成為負累，是頻頻入場的國資亟需解決的命題。
2019年以來，大部分環(huán)保企業(yè)開始降低成本杠桿，提升管理效率?？梢哉f，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)告別過去資金推動時代，轉(zhuǎn)而形成“政策+技術(shù)+資本”三者合一的風(fēng)險投資時代，環(huán)保企業(yè)的內(nèi)生驅(qū)動也將逐步代替過去的外部利好。而在行業(yè)集中度不斷提升之時，中小環(huán)保企業(yè)的求存之路只會愈發(fā)嚴峻。
未來的競合時代，將不斷考驗所有環(huán)保選手的“綜合素質(zhì)”，而這一切，在2020年正式拉開序幕。
